[28焦點] 香港加息可能會使本地地產股邊際承壓

5月5日淩晨2點,美聯儲公布了5月的聯儲會議紀要,和市場預期一致,5月加息50基點,聯邦利率從0.75%提升至1%,並在6月將會啟動縮表。這次的結果和3月份的聯儲會議紀要內容基本是符合的,市場並沒有感覺有太多意外,會議紀要結果公布後,美股三大指數和黃金隨即走強,但到了第二天晚上,又把全部漲幅都跌回去了,兩天之內在市場走了一個來回。
因為香港是采用聯系匯率製度,美聯儲一旦加息,香港的基準利率需要被動緊跟美聯儲基準利率調整。同日上午香港金管局立即將基準利率調高50個基點,從0.75%擡升到1.25%。所以,金管局的基準利率並不是真實反映香港經濟基本面所需要的真實利率水平,有兩個比較能夠反映到香港經濟情況的利率是,銀行業的最優惠利率(Prime Rate,俗稱P利率)和香港銀行拆借利率(Hibor,俗稱H利率)。

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中金發表報告顯示,近期美元持續走強引發一系列連鎖反應,港元觸發7.85弱方保證,促使香港金管局5月12日入市以維持港幣匯率的穩定,這也是2019年以來的首次。該行指出,金管局入市是聯系匯率機製下的正常操作,當港元觸及7.85弱方兌換保證時,金管局購入銀行系統港元,導致貨幣基礎收縮(金管局賬戶總結余減少),這意味銀行間港元流動性在收緊,推動Hibor擡升從而緩解匯率壓力,反過來也是如此。金管局5月6日最新數據顯示,香港外匯儲備4,657億美元,是流通中的貨幣的6倍。

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中金指往前看,在通脹仍有粘性的環境下,美聯儲緊縮將是未來一段時間的強約束,短期內難以逆轉,美元流動性收緊和金管局跟隨美聯儲加息、Hibor利率走高也將是大概率情形,這進而不排除仍會給港元造成一定壓力。參考2015年至2018年美聯儲加息周期,香港銀行總結余由2015年末的4,200億港元降至2019年初的590億港幣,同期1個月Hibor從0.22%上升至2%以上。當前總結餘約為3,300億港幣,不排除仍有回落空間。
該行認為,單純的香港加息和港元走弱並不是港股的主導因素。 1985年以來的數據顯示,Hibor與恒生指數1月份的月回報率相關性僅為-7%,與恒生國企指數的相關性為11%。由於中資企業在港股市場占有相當大的比重,香港自身的財務狀況並不是影響港股整體的單一主導因素。相比之下,國內增長和基本面更為重要。以2017年為例,即使面對美聯儲加息和縮表、港元整體走弱和Hibor上升,但海外資金持續流入帶動人民幣走強以及香港股市的飆升。在行業層面,由於樣本數量少,沒有確定性的一致規律,更多的還是由當時的基本面環境和行業的中觀環境決定的。

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中金亦指,香港加息和利率走高可能會讓本地地產邊際承壓。聯系匯率機製下,金管局跟隨美聯儲加息以及Hibor大概率繼續走高,將會提升香港本地的部分融資成本,進而可能對本地房地產融資帶來部分壓力。據2021年12月調查顯示,香港97.2%的新發住房抵押貸款與Hibor利率掛鉤,1個月的Hibor是住房貸款主要基準。而該行亦指更高的利率環境可能提振香港銀行股的利潤空間。

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